德国目前的通货膨胀率高于其长期水平。原因主要在于商品的供给侧。由于供应商和分销商的中断，能源和食品价格不断创下新高，部分原因是受到疫情影响。与 2020 年相比，价格的上涨现在变得显著。自身造成的因素，比如 2021 年初的二氧化碳税额的提高，也不容忽视。2020年能源价格异常低，这也导致今年价格的大幅上涨。供给侧引发的通胀通常只在短期内影响价格。然而，有人担心通胀率将自行其是并导致通胀的永久性上升。欧洲央行将对此果断回应，问题是公司应该牢记哪些因素才能正确及时地做出反应。

– 专家观点 –

 

2021 年 9 月德国的通货膨胀率为 4.1%。这是一个值得注意的发展，因为类似的高通货膨胀率之前仅在 1993 年出现过。在加油、购物或支付电费时，人们从自己钱包里花出的钱中清楚地注意到了这一点。但为什么现在价格上涨如此之快？

 

是什么推动了消费者物价上涨

当前高通胀的原因有很多。一方面，2020年的低价存在所谓的基数效应，特别是2020年下半年增值税税率暂时下调和2020年矿物油产品价格下降（通过它们在先前水平上的标准化）再次对整体通胀产生越来越大的影响。 此外还有与危机相关的影响，例如由于国际贸易中的供应链持续中断，上游生产阶段的价格大幅上涨，到目前为止这些影响仅部分或在较小程度上反映在消费者价格指数中。

正如基数效应表明的那样，首先是当前能源价格的上涨推动了通货膨胀。例如，取暖用油（+76.5%）和燃料（+28.4%）的价格比 2020 年大幅上涨。能源产品的价格总共上涨了 14%。 反过来，根本原因是多方面的。最重要的是，世界经济好转以及相关的全球能源需求导致国际能源市场价格上涨。2021 年初引入的二氧化碳税也对能源产品的通货膨胀率产生越来越大的影响。除能源价格外，与 2020 年 9 月相比，2021 年 9 月食品价格以高于平均水平的 4.9% 的速度上涨。这主要是由于西班牙和意大利的恶劣天气条件导致农产品例如蔬菜等的供应短缺。

总体而言，由于供给侧因素，通胀水平目前正在上升。生产成本和中间产品——包括能源和未加工食品的价格——正在上升，使消费品变得更加昂贵。剔除能源和食品类别，通胀率目前为 2.9%，仅略高于欧洲中央银行 (ECB) 的通胀目标。

 

通货膨胀发展的可能性

供应冲击通常具有短期性的特点。因此许多专家认为，一旦暂时性原因（作物欠收等）消失并且当前的成本增加已完全转化为更高的消费价格，通胀水平会最晚在2022年回到更低的水平。然而，也存在最初只是暂时的成本冲击最终表现为永久性较高通胀的风险。其中的核心是经济参与者的通胀预期。如果当前的高通胀率引起永久通胀率预期的持续走高，这将导致比如更高的工资协议，这反过来又增加了开启工资-价格动态变化的风险，从而导致通胀率永久走高。如果企业家期望价格（以及成本）永久性上涨，他们将通过提高价格提前做出反应，以预测成本的增加。因此，即使只是预期的通货膨胀也会转化为实际的通货膨胀。

通胀动态变得独立的这一潜在事实解释了欧洲央行当前的沟通策略。欧洲央行重点强调，这只是暂时的通胀现象，以尽可能防止通胀预期上升。这能在多大程度上取得成功取决于欧洲央行可信度。在供应冲击的情况下，货币政策在根本原因方面往往不是特别有效，因为它通过管理经济的需求方起作用。但是，如果通胀持续上升，欧洲央行会做出反应，例如提前减少债券购买并考虑加息。但由该反应引起的需求抑制将对就业和增长产生不利影响。

 

应对气候变化会带来哪些成本

应该强调的是，无论当前的周期性上涨如何，能源价格在中期内（或结构性上）将继续上涨，这是由于能源转型和相关的常规能源税收增加所致。这已经被称为“绿色通胀”。然而，能源支出仅占消费者支出的一部分，因此其增加并不一定意味着同时的普遍较高的通货膨胀率。如果其他商品和服务的价格同时出现下降和不成比例的低增长，能源转型不会导致更高的通货膨胀率。因此，我们不应因暂时的通货膨胀效应而中断应对气候变化的抗争。气候变化的损害将远远大于可能的通货膨胀影响。后者将是温和的，如果有的话，并且根据目前的估计不会超过额外通货膨胀的一个百分点。能源价格在短期内（周期性）再次下跌甚至进一步上涨的程度也取决于冬天有多冷，因为相应的需求强劲增长可能会推动价格上涨。能源价格上涨（无论是周期性的还是结构性的）对分配的不利影响可以通过财政措施来缓冲，例如（暂时）暂停对能源征收增值税。

 

如何衡量通货膨胀？

通货膨胀是用消费者价格指数与上年同月相比的变化来衡量的。消费者价格指数基于一个代表性的消费篮子，该篮子包括总共 650 种商品和服务以及大约 300,000 个单独的价格观察值。单个商品根据其在典型家庭支出中的份额加权。该消费篮子支出的百分比变化被视为通货膨胀的衡量标准。

 

给经理人的建议

• 为更高的通胀率做好准备，这可能至少持续到 2022 年夏天！
• 密切关注工资反应！它们是在长期内是否会出现更高通胀率的指标。
• 关注欧洲央行及其货币政策！间接通胀动态还取决于对央行的信心。如果通胀永久上升，欧洲央行将通过放弃其当前的超扩张货币政策并采取对策来做出反应。

作者

Ralf Fendel 博士/教授 Ralf Fendel 教授是德国奥托贝森商学院（简称WHU）的货币政策和货币理论专家。他的研究主要是实证研究，涉及货币政策对金融市场或整体经济的影响。此外，他的研究重点包括金融市场运作相关的问题以及与欧洲一体化相关的主题。 了解更多 ->